牛策略赣锋锂业内幕交易案再发酵，行政处罚升级“手铐风险”

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　　来源：证券之星

　　近日，一则移送起诉告知书让锂矿龙头赣锋锂业（002460.SZ）的内幕交易旧案再起波澜。公司曾于2020年内幕信息敏感期违规交易江特电机（002176.SZ）股票并获利110.53万元。在2024年行政处罚落地后，如今升级至刑事审查。

　　证券之星注意到，赣锋锂业已为这笔内幕交易付出沉重代价，行政处罚触发子公司江西赣锋锂电科技股份有限公司（下称“赣锋锂电”）上市对赌条款。连锁反应下，赣锋锂电分拆上市计划搁浅、23家投资方集体离场。业绩层面上，在锂价下行周期冲击下，赣锋锂业陷入盈利疲软、资金紧张与市值大幅缩水的多重困境。

　　01．实控人主导内幕交易移送起诉

　　2025年12月29日，赣锋锂业收到宜春市公安局的移送起诉告知书，因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉。这起违规操作源自2020年，赣锋锂业已在2024年7月受到江西证监局的行政处罚。

　　回溯来看，因连续亏损退市风险高悬，2020年6月9日，江特电机董事卢某民拟定《成为江特电机第一大股东方案》，战略投资者可以通过二级市场交易及股票增发方式成为江特电机第一大股东。

　　通过两个月接洽，赣锋锂业与江特电机于同年8月12日签订《合作备忘录》，由赣锋锂业独家认购江特电机非公开发行的全部股票，成为江特电机控股股东，赣锋锂业董事长、时任总裁李良彬成为江特电机实控人。但最终双方未能就避免同业竞争的解决方式等关键条款达成一致意见，定增计划告败。

　　根据《行政处罚决定书》，江特电机筹划的定增可能导致公司控股股东及实控人变更，在依法公开前系《证券法》第五十二条规定的内幕信息。该内幕信息敏感期为2020年6月9日至2020年8月13日。李良彬、时任董秘欧阳明知悉时间不晚于2020年6月18日。

　　证券之星了解到，在李良彬决策安排，欧阳明具体负责，证券部员工具体操作下牛策略，“赣锋锂业”证券账户在内幕信息敏感期内交易“*ST江特”股票。

　　具体而言，2020年6月22日，赣锋锂业转入3000万元至“赣锋锂业”证券账户。随即在6月23日至7月2日买入“*ST江特”股票1567.77万股，买入金额2648.38万元；并在同年7月8日至7月9日全部卖出，卖出金额2763.29万元，获利110.53万元。卖出股票所得资金沉淀在“赣锋锂业”证券账户中。

　　最终，江西证监局决定没收赣锋锂业全部违法所得，并处以331.59万元罚款；分别对李良彬、欧阳明处以罚款60万元、20万元，并给予警告。

　　从行政处罚到刑事审查，性质已然发生变化。在业内人士看来，监管及司法部门“零容忍”的监管力度在不断提升，随着全面注册制的推行，刑事司法与行政执法正在形成合力，推动市场参与各方将合规经营作为发展底线。

　　02．一纸罚单拖累子公司分拆上市

　　这起旧案的余震直击赣锋锂业一笔关键的资本运作，赣锋锂电分拆上市计划由此搁浅。

　　根据证监会发布的《上市公司分拆规则（试行）》有关规定，上市公司或其控股股东、实际控制人最近三十六个月内受到过中国证监会的行政处罚，不得分拆子公司上市。

　　早在2022年，赣锋锂业就开始推动赣锋锂电分拆上市。资料显示，赣锋锂电成立于2011年，初期由赣锋锂业全资控股，注册资本5亿元。

　　2020年以来，赣锋锂电开启数轮融资。2020年11月首轮增资中，赣锋锂电引入内部员工与持股平台，注册资本增至9.15亿元。

　　2021年7月，赣锋锂电引入20余名投资方牛策略，加之赣锋锂业以自有资金增资，赣锋锂电融资总额超30亿元，注册资本增至21.36亿元。此轮增资扩股设置了对赌条件，若赣锋锂电未能在2025年12月31日前实现上市，投资人股东有权要求赣锋锂电实控人进行回购。

　　2022年11月，赣锋锂业、员工持股平台以及11名外部投资人向赣锋锂电增资约26.93亿元，注册资本增至30.03亿元，此轮增资扩股同样包含上述对赌条款。

　　随着2024年7月行政处罚落地，赣锋锂电2025年底前上市的计划泡汤，对赌应声触发。根据2025年3月披露的公告，赣锋锂电拟用自有资金16亿元回购部分股东持有的股份，减资回购股份数不超过4.99亿股。

　　证券之星注意到，此次回购涉及28名股东，其中海南极目创业投资有限公司、湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）、“充电宝一哥”安克创新（300866.SZ）等在内的23家投资者清仓离场。

　　不过，赣锋锂业似乎并未放弃将赣锋锂电分拆上市。2025年9月，赣锋锂电启动新一轮增资扩股，增资金额合计不超过25亿元。根据《股东协议》，自交割日起36个月内，若未能实现资本市场退出，赣锋锂电可向增资投资人股东实施定向减资退出。

　　资本市场退出指公司在境内外资本市场首次公开发行股票并上市，或由控股股东或其指定的第三方向增资投资人股东定向发行股票或其他符合法律、法规规定的有价证券收购增资投资人股东持有的公司股权。这意味着赣锋锂电或并未放弃冲击资本市场，但若未能达成资本市场退出，将再度面临回购压力。

　　03．业绩股价双杀

　　经营数据显示，赣锋锂电深陷亏损泥潭。2024年实现营收60.73亿元，归母净利润亏损1.28亿元；2025年上半年实现营收26亿元、归母净利润亏损6271.76万元，同期资产负债率高达68.02%。

　　在未盈利、未上市的情况下，赣锋锂电的资金缺口最终仍需母公司兜底。为满足赣锋锂电经营发展的资金需求，赣锋锂业在2025年4月决定为其提供总额不超过7亿元的财务资助。

　　事实上，由于前几年的激进扩张，赣锋锂业的资金已捉襟见肘。截至2025年三季度末，公司短期借款及一年内到期的非流动负债合计192.59亿元，但同期货币资金仅82.05亿元。

　　抛开资金问题，赣锋锂业的经营也走在了“岔路口”。资料显示，公司业务贯穿产业链上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。

　　这种深度绑定产业链的模式使其盈利高度依赖锂价周期。2022年11月碳酸锂价格最高逼近60万元/吨，彼时赣锋锂业也迎来业绩巅峰，实现营收、归母净利润418.23亿元、205.04亿元。

　　2023年起锂价快速回落，到2025年中旬一度跌至不足6万元/吨。周期下行的冲击尽显无遗，赣锋锂业2023年归母净利润同比直降75.87%至49.47亿元，更在2024年录得上市首亏，亏损高达20.74亿元。

　　2025年前三季度，赣锋锂业实现营收146.25亿元，同比增长5.02%；实现归母净利润2552万元，同比增长103.99%。

　　证券之星注意到，归母净利润高增并非源自锂价回暖，主要源于金融资产公允价值变动以及处置部分储能电站和联营企业LAC的收益增加，公司非流动性资产处置损益达4.98亿元。同期，赣锋锂业持有的金融资产产生的公允价值变动损益以及处置金融资产产生的投资损益为3.71亿元。抛开非经常性损益的助力，赣锋锂业2025年前三季扣非后净利润亏损9.42亿元，同比下滑163.43%，主业盈利能力依然疲软。

　　拆解单季度看，赣锋锂业2025年Q1及Q2均现亏损，归母净利润分别为-3.56亿元、-1.75亿元。Q3盈利则大幅回升，归母净利润同比暴涨364.02%至5.57亿元。

　　二级市场上，“涉嫌内幕交易罪”移送审查起诉已让赣锋锂业A股股价连吞两根阴线。拉长时间看，A股市场上，公司股价在2021年9月达到152.23元/股（前复权）历史高点后，便开启震荡下行模式。截至2025年12月31日收盘报62.89元/股，总市值1318亿元，较巅峰时期蒸发超1872亿元，相当于抹去了一个赣锋锂业。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）